2011年中级会计职称考试《财务管理》预习_风险收益
考点一、资产的收益与收益率
(一)资产收益的含义与计算
资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。
第一种方式（绝对数）：以金额表示的，称为资产的收益额；
通常以资产价值在一定期限内的增值量来表示。该增值量来源于两部分：
一是期限内资产的现金净收入；－－利息、红利或股息收益
二是期末资产的价值（或市场价格）相对于期初价值（或市场价格）的升值－－资本利得。
第二种方式（相对数）：以百分比表示的，称为资产的收益率或报酬率，是资产增值量与期初资产价值（或价格）的比值。
该收益率也包括两部分：
一是利（股）息的收益率；
二是资本利得的收益率。
【例题】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？
【答案】
一年中资产的收益为：
0.25+（12-10）=2.25（元）
其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。
股票的收益率=（0.25+12-10）÷10×100%=2.5%+20%=22.5%
其中股利收益率为2.5%，利得收益率为20%。
比较：
第一种方式：不利于不同规模比较；
第二种方式：利于。
（二）资产收益率的类型
1.实际收益率：已实现的；
2.名义收益率：合约标明； 借款协议12%，半年计息一次，则实际利率12.36。
3.预期收益率
预期收益率也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。
第一种方法：预测可能收益率及概率－－收益率的加权平均，权数是各种可能情况发生的概率。
【例题】半年前以5000元购买某股票，一直持有至今尚未卖出，持有期曾获红利50元。预计未来半年内不会再发放红利，且未来半年后市值达到5900元的可能性为50%，市价达到6000元的可能性也是50%。那么预期收益率是多少？
【答案】
预期收益率
=[50%×（5900-5000）+50%×（6000-5000）]÷5000=19%。
第二种方法：历史收益率及概率－－收益率的加权平均，权数是各种可能情况发生的概率。
良好 收益率10%
概率30%
一般 收益率 8%
概率50%
较差 收益率 5%
概率20%
预期收益率=10%×30%+8%×50%+5%×20%=8%
第三种方法：假定所有历史收益率的观察值出现的概率相等，那么预期收益率就是所有数据的简单算术平均值。
【例题】XYZ公司股票的历史收益率数据如表2-1所示，请用算术平均值估计其预期收益率。
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年度
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1
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2
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3
|
4
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5
|
6
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|
收益率
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26%
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11%
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15%
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27%
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21%
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32%
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【答案】
预期收益率
=（26%+11%+15%+27%+21%+32%）÷6
=22%
4.必要收益率
必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。
必要收益率=无风险收益率+风险收益率
5.无风险收益率=国债利率
无风险收益率也称无风险利率，它是指可以确定可知的无风险资产的收益率，它的大小由纯粹利率（资金的时间价值）和通货膨胀补贴两部分组成。
6.风险收益率
风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。
【例题•单选题】在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（ ）。
A.实际投资收益（率）
B.期望收益（率）
C.必要投资收益（率）
D.无风险收益（率）
【答案】B
【例题•单选题】投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（ ）。
A.实际收益率
B.必要收益率
C.预期收益率
D.无风险收益率
【答案】B
二、资产的风险
（一）资产的风险及其衡量
资产的风险，是指资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。
离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。
【例题】
投资收益可能一：最好时赚100 最不好时0，均值50
投资收益可能二：最好时赚60 最不好时40，均值50
衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差（标准离差）和标准离差率等。
1.收益率的标准差（σ）
收益率的方差用来表示资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度。
投资收益可能一：最好时赚100 最不好时0，均值50
（1）收益可能确定值（解释标准差的计算过程）
注：教材中分母求平均值用（N-1），原因是用小样本的偏差估算总体的偏差。
（2）给出各种可能概率
投资收益可能一：最好时赚100（50%） 最不好时0（50%），均值50
某公司正在考虑以下三个投资项目，其中A和B是两只不同公司的股票，预测的未来可能的收益率情况如表所示。
投资项目未来可能的收益率情况表
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经济形势
|
概率
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项目A收益率
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项目B收益率
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很不好
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0.1
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-22.0%
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-10.0%
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不太好
|
0.2
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-2.0%
|
0.0%
|
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正常
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0.4
|
20.0%
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7.0%
|
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比较好
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0.2
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35.0%
|
30.0%
|
|
很好
|
0.1
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50.0%
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45.0%
|
计算各项目的预期收益、标准差，并比较各项目风险的大小。
解答：首先计算每个项目的预期收益率，即概率分布的期望值如下：
E（RA）=（-22%）×0.1+（-2%）×0.2+20%×0.4+35%×0.2+50%×0.1=17.4%
E（RB）=（-l0%）×0.1+0×0.2+7%×0.4+30%×0.2+45%×0.1=12.3%
A项目标准差：
×100%
=20.03%
B项目标准差：
×100%
=16.15%
2. 收益率的方差（σ2） －－标准差的平方
标准差和方差都是用绝对数衡量某资产的风险，在预期收益率（即收益率的期望值）相同的情况下，标准差或方差越大，则风险越大；相反，标准差或方差越小，则风险也越小。
3.收益率的标准离差率（V）
标准离差率是资产收益率的标准差与期望值之比，也可称为变异系数。其计算公式为：
标准离差率=标准差/预期收益率
预期收益60分，差10分； 10/60=17%
预期收益100分，差15分； 15/100=15%
一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大；相反，标准离差率越小，相对风险越小。
标准离差率指标可以用来比较具有不同预期收益率的资产的风险。
【例题•单选题】甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险，比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（ ）。
A.方差
B.净现值
C.标准离差
D.标准离差率
【答案】D